환리스크의 이해와
선물환거래의 구조
🎯 직무 시뮬레이션 — 결정을 내려야 한다
이론을 먼저 배우기 전에, 실제 기업 외환 담당자가 직면하는 상황에 먼저 들어가보자. 아래 두 시나리오는 각각 수입기업과 수출기업의 전형적인 환리스크 상황이다. 지금 당장 답이 완전하지 않아도 된다. 중요한 것은 "무엇을 알아야 이 판단이 가능한가"를 먼저 느끼는 것이다.
판단 질문 ②: 현재 한국 3개월 금리는 3.5%, 미국은 5.3%이다. 이론적 선물환율은 얼마인가?
판단 질문 ③: 선물환을 체결하면 기회이익(환율이 내려갈 경우의 이득)을 포기해야 한다. 그럼에도 헤지를 해야 하는 이유는 무엇인가?
의사결정 질문: 헤지 비율을 100%로 할 것인가, 50%로 할 것인가? 각각의 논리는 무엇인가?
① 손실 계산: 1,400원 − 1,340원 = 60원/달러. 100만 달러 × 60원 = 6,000만 원 추가 손실. 원가율에 따라 이것이 이익 전체를 초과할 수도 있다.
② 이론적 선물환율: F = 1,340 × (1 + 0.035 × 90/360) / (1 + 0.053 × 90/360) ≈ 1,334원. 미국 금리가 높으므로 달러 선물환율이 현물보다 낮게 형성된다(달러 디스카운트).
③ 헤지의 본질: 헤지는 이익 극대화가 아니라 손실의 상한을 설정하는 행위다. 영업이익이 5%인 기업이 환율 4% 상승을 맞으면 이익이 거의 사라진다. 사업 계획 가능성을 위해 헤지가 필요하다.
④ 헤지 비율 판단: 100% 헤지는 환율 하락 시 이익 포기. 50% 헤지는 방향 베팅을 포함. 순수한 위험 관리 원칙은 "사업 이익을 지키는 범위 내에서 최대한 헤지". 일반적으로 수입기업은 달러 강세 위험에 노출 → 달러 선물환 매수(USD Forward Buy)로 헤지.
판단 질문 ②: 선물환 매도(USD Forward Sell)로 1,334원에 200만 달러를 헤지했다. 이때 환율이 1,280원이 된다면 헤지 이익은 얼마인가?
판단 질문 ③: 반대로 환율이 1,380원이 됐다면 헤지한 기업은 "손해"를 본 것인가? 이 "손해"를 어떻게 해석해야 하는가?
전략 질문: 수출기업이 환율 상승 기대 속에서도 헤지를 해야 하는 경영적 근거를 설명하라.
① 환율 1,280원 시 비헤지 손익: 수취액 = 200만 달러 × 1,280원 = 25.6억 원. 원가 = 200만 달러 × 1,320원 = 26.4억 원. 8,000만 원 손실. 영업에서 이긴 거래가 환율로 뒤집혔다.
② 헤지 시 손익: 선물환 수취 = 200만 달러 × 1,334원 = 26.68억 원. 원가 = 26.4억 원. 이익 = 2,800만 원 확보. 환율이 1,280원으로 내려가도 마진이 보호된다.
③ "기회이익 포기"의 올바른 해석: 1,380원 시 비헤지 수취 = 27.6억 원 vs 헤지 수취 = 26.68억 원 → 9,200만 원 차이. 그러나 이것은 손실이 아니라 보험료다. 기업은 위험 관리 비용을 지불하고 사업 가시성을 확보했다.
④ 헤지의 경영적 근거: 이익 예측 가능성(Predictability), 자금 조달 안정성, 투자자 신뢰 확보. 환율에 베팅하는 것은 기업의 본업이 아니다.
핵심 원칙: 헤지는 "환율을 이기는" 행위가 아니다. 헤지는 환율이 어떻게 움직이든 사업이 계획대로 작동하게 만드는 위험 통제 메커니즘이다. 이 인식의 전환이 이번 주 전체의 출발점이다.
📚 환리스크의 구조 — 세 가지 위험의 손익 연결
환위험은 하나가 아니다. 기업이 직면하는 환리스크는 발생 시점, 영향 범위, 측정 방법이 각기 다른 세 가지 구조로 나뉜다. 이를 뭉뚱그려 "환율이 올라서 손해"라고 말하면, 어디를 헤지해야 하는지 알 수 없다.
이미 계약이 체결되었고, 미래에 외화 현금 흐름이 예정되어 있을 때 발생한다. 계약 시점과 결제 시점 사이의 환율 변동이 기업의 실현 손익에 직접 영향을 준다.
이것이 가장 즉각적이고 측정 가능한 위험이다. 외화 매출채권(수출기업), 외화 매입채무(수입기업), 외화 차입금 원리금이 모두 거래적 환위험의 대상이다.
헤지 적합성: 가장 적극적으로 헤지 대상이 되는 위험. 금액, 만기, 통화가 모두 특정되어 있어 선물환, 통화옵션 등 정밀한 헤지가 가능하다.
해외 자회사의 재무제표를 모기업의 통화로 연결 결산할 때 발생한다. 실제 현금 흐름이 발생하지 않았음에도 환율 변동으로 인해 연결 재무제표상 자산·부채·순이익이 변동된다.
환율이 올라가면 해외 자산 평가액이 커 보이고, 내려가면 줄어 보인다. 이것이 손익계산서의 "외화 환산 손실/이익"으로 나타난다.
헤지 적합성: 회계적 영향은 크지만 실제 현금 손실은 아니다. 투자자·채권자에게 주는 신호 관리 차원에서 일부 기업이 헤지하지만, 비용 대비 효과를 신중히 판단해야 한다.
가장 포착하기 어렵고 가장 광범위한 위험이다. 환율 변동이 기업의 미래 영업 현금 흐름과 경쟁적 지위에 미치는 장기 영향이다. 아직 계약이 체결되지 않은 미래의 사업 기회가 환율에 의해 구조적으로 변한다.
예를 들어 원화가 강세이면, 한국 수출기업의 제품은 달러 기준으로 비싸져 수주 자체가 줄어든다. 계약이 없으니 거래적 환위험으로 잡히지 않지만, 장기적으로 사업 자체가 위협받는다.
헤지 방법: 선물환 같은 금융 헤지보다 자연 헤지(현지 생산, 달러 비용 확대)나 사업 전략 수정이 더 적합하다. 이것이 삼성, 현대가 해외 생산 기지를 확대하는 이유 중 하나다.
🔑 노출이란 환율 1% 변동이 기업 이익에 미치는 영향의 크기다.
수출기업이 연간 달러 매출 USD 1억 달러이면, 환율 1% 하락(10원/달러) 시 10억 원 손실 노출. 이 10억 원이 "노출 규모"다.
노출 규모 = 외화 포지션(달러 순수취·순지급 예정액) × 예상 환율 변동폭
헤지 결정은 이 노출 규모가 기업이 감내할 수 있는 손실 한도(Risk Tolerance)를 초과하는지에 따라 판단한다.
시험 구분 포인트: 거래적 위험은 "이미 체결된 계약", 환산 위험은 "재무제표 변환", 경제적 위험은 "미래 경쟁력"이다. 이 세 가지를 혼동하면 헤지 전략이 전혀 달라진다. 거래적 위험만 선물환으로 정밀 헤지하고, 경제적 위험은 사업 전략으로 대응한다.
📐 선물환거래의 핵심 구조
선물환은 현재 시점에서 미래의 환율을 미리 계약으로 확정하는 거래다. 단순해 보이지만, 이 계약이 성립하는 원리를 이해하지 못하면 "왜 선물환율이 현물환율과 다른가"를 설명할 수 없다.
현물환 vs 선물환 — 결정적 차이
| 항목 | 현물환 (Spot) | 선물환 (Forward) |
|---|---|---|
| 결제 시점 | 거래 후 2 영업일(Value Spot) | 계약 만기일 (1개월~수년) |
| 환율 결정 | 시장 수급 → 현재 균형가격 | 현물환율 + 금리차 → 이론가 계산 |
| 주요 용도 | 즉시 필요한 외화 교환 | 미래 외화 지급/수취 위험 관리 |
| 계약 후 취소 | 사실상 불가 (이미 결제) | 반대 거래로 청산 가능 |
| 가격 특성 | 순수 시장 가격 | 현물환 ± 프리미엄·디스카운트 |
선물환율 결정 원리 — 금리 차이가 답이다
선물환율은 시장 참여자들의 "환율이 얼마나 될 것 같다"는 기대가 아니다. 두 통화의 금리 차이를 반영하여 차익거래 기회가 없도록 결정된다. 이를 이해하는 가장 직관적인 방법은 "두 가지 투자 경로의 수익이 같아야 한다"는 논리다.
직관적 설명 — 두 경로의 수익은 같아야 한다:
경로 A: 원화 1억 원을 한국에서 3개월 예치 → 3.5% 이자 수령
경로 B: 원화 1억 원을 달러로 환전 → 미국에서 3개월 예치(5.3%) → 만기에 선물환으로 다시 원화로 환전
두 경로의 원화 최종 수익이 같아야 차익거래가 사라진다. 만약 경로 B가 더 높다면? 모든 투자자가 B를 선택하고, 이 과정에서 선물환율이 조정되어 균형이 맞춰진다. 이것이 선물환율 결정의 핵심 메커니즘이다.
S = 현물환율 (Spot Rate), USD/KRW 기준
r_KRW = 원화 금리 (한국 이자율)
r_USD = 달러 금리 (미국 이자율)
T = 기간(일수), 예: 90일, 180일
해석: 달러 금리 > 원화 금리 → 분모 > 분자 → F < S → 달러 선물 디스카운트 (선물환율이 현물보다 낮음)
달러 금리 < 원화 금리 → F > S → 달러 선물 프리미엄 (선물환율이 현물보다 높음)
2024~2025년 현실은 미국 금리(5%대)가 한국 금리(3~3.5%)보다 높았기 때문에, 달러 선물환율이 현물보다 낮게 형성되었다. 즉, 수출기업이 선물환 매도로 헤지하면 현물환율보다 낮은 가격에 팔아야 했다. 이것이 헤지 비용의 일부다.
스왑포인트 (Swap Points)
실무에서는 선물환율 자체를 고시하는 대신, 현물환율에서 얼마를 더하거나 빼는지를 나타내는 스왑포인트를 주로 사용한다. 스왑포인트 = F − S.
| 상황 | 스왑포인트 | 의미 | 원인 |
|---|---|---|---|
| 달러 프리미엄 | +(플러스) | 선물 > 현물 | 원화 금리 > 달러 금리 |
| 달러 디스카운트 | −(마이너스) | 선물 < 현물 | 달러 금리 > 원화 금리 ← 현재 상황 |
| 평형 | 0 | 선물 = 현물 | 양국 금리 동일 |
CIP의 핵심 직관: 금리가 높은 통화는 미래에 약세를 보일 것이 선물환율에 이미 반영되어 있다. 달러 금리 5.3%를 받는 대가로, 달러는 선물에서 약세(디스카운트)가 된다. 이것이 "고금리 통화의 매력이 환율로 상쇄된다"는 CIP의 논리다. 결국 환율을 조정하면 두 통화의 투자 수익률은 같아진다.
🧠 K-L 프레임 — 금리에서 선물환율까지의 연결 고리
환율, 금리, 자본 이동, 선물환율은 분리된 개념이 아니다. 이 네 가지는 하나의 순환 구조 안에서 서로를 결정한다. 이 연결 고리를 이해하면, 미국이 금리를 올린다는 뉴스를 보는 순간 선물환율이 어떻게 움직일지 직관적으로 예측할 수 있다.
Fed Rate ↑
자본 미국 유입
원화 공급↑
원화 약세
원화 금리 상대↓
F = S × (1+r_KRW)/(1+r_USD)
현물 S 보다 낮아짐
(달러 디스카운트)
증가 (불리)
이 구조에서 중요한 함의가 있다. 금리 인상기에 선물환 헤지를 하는 수출기업은 비용을 더 부담해야 한다. 현물환율은 올랐지만, 달러 선물환율은 현물보다 낮게 형성되기 때문이다. 반대로 수입기업의 경우, 달러 선물환율이 현물보다 낮으면 헤지(달러 선물 매수)가 오히려 유리할 수 있다.
금리 변화 인지
중앙은행 정책 → 기준금리 변화 → 시장 금리 반영
자본 이동 방향 결정
고금리 통화로 자본 유입 → 해당 통화 강세 압력
현물환율 반응
달러 강세 → USD/KRW 상승 → 원화 약세
선물환율 조정 (CIP)
금리차 반영 → 달러 디스카운트 확대 → 선물환율이 현물보다 낮아짐
실무 의미
수출기업 헤지 비용 증가 / 수입기업 헤지 유리해질 수 있음 / 은행 포지션 관리 비용 변화
📊 계산 연습 — 12문제 단계별
계산 문제는 단순히 답을 구하는 것이 목적이 아니다. 계산 과정에서 "이 숫자가 왜 이 방향으로 움직이는지"를 확인하는 것이 진짜 목적이다.
결론: 달러 선물환율(1,334원) < 현물환율(1,340원) → 달러 선물 디스카운트. 미국 금리가 한국보다 높기 때문이다. 스왑포인트 = −6원.
결론: 수입기업은 달러 강세(환율 상승)가 리스크다. 환율 3% 상승(+40원)으로 2,000만 원 손실 발생. 영업이익률이 낮은 기업에게는 치명적일 수 있다.
핵심 해석: 헤지를 체결한 기업은 환율이 어떻게 되든 13억 3,400만 원을 지급한다는 것을 알고 있다. 이 예측 가능성이 헤지의 가치다. 결과론적으로 틀리더라도, 의사결정 시점에서는 합리적인 선택이었다.
결론: 수출기업의 선물환 헤지는 "달러 강세 시 이익을 포기하는 대신, 달러 약세 시 손실을 막는" 구조다. 환율 예측이 아닌 이익 보호가 목적이다.
| 헤지 비율 | 원화 수취 | 예산 대비 손익 |
|---|---|---|
| 0% (비헤지) | 12억 8,000만 원 | −6,000만 원 |
| 50% 헤지 | 13억 700만 원 | −3,300만 원 |
| 100% 헤지 | 13억 3,400만 원 | −600만 원 (스왑비용만) |
결론: 헤지 비율이 높을수록 환율 하락 시 손실이 줄어든다. 50% 헤지는 환율 방향에 대한 부분적 베팅을 포함한다. 순수한 위험 관리 관점에서는 100% 헤지가 이상적이나, 헤지 비용(스왑포인트)과 기회비용을 고려해 기업마다 전략이 다르다.
시사점: 환율 3% 하락이 영업이익의 3%를 날린다. 만약 영업이익률이 2%인 기업이라면 환율 3% 하락만으로 사실상 손익분기점에 몰린다. 이것이 수출기업에게 헤지가 필수적인 이유다.
해석: 6개월 헤지 시 달러가 현물 대비 8원 낮게 고정된다. 수출기업이 6개월 선물환 매도를 하면 현물 대비 8원/달러 불리한 조건으로 팔게 된다. 이것이 헤지 비용의 실체다.
차익거래 경로: ① 원화 차입 → ② 현물로 달러 매입 → ③ 미국 예금 → ④ 고평가된 선물에서 달러 매도(1,345원). 기간 종료 시 원화 차입 이자 갚고 남는 이익 = (1,345 − 1,334) ÷ 1,334 ≈ 0.82% 무위험 이익.
시장 결과: 이 차익거래가 진행되면 달러 선물 매도 압력이 증가하고, 선물환율이 이론가인 1,334원으로 수렴한다. CIP는 이 자동 조정 메커니즘을 통해 유지된다.
결론: 헤지는 달러 강세 시 2.42억 원을 보호하고, 달러 약세 시 1.18억 원을 포기한다. 기대값 측면보다 최악의 시나리오를 제거하는 것이 헤지의 본질적 가치다.
분석: 미-한 금리차가 1.5%p(2023)→1.7%p(2024)로 확대되면서 달러 디스카운트(스왑포인트 음수)가 커졌다. 수출기업 입장에서 선물환 헤지 시 현물 대비 포기해야 하는 가격이 더 커졌다. 2024년 수출기업의 실질 헤지 비용이 상승한 것이다.
기업 G: 수출기업, 달러 매출 USD 500만 달러/분기. 달러 비용 거의 없음. 영업이익률 3%. 환율이 1% 하락하면 영업이익의 절반이 사라진다는 계산이 나왔다. 현재 환율 1,350원, 3개월 선물환율 1,344원.
노출 분석: USD 500만 달러 수취. 달러 비용 없으므로 순 노출 = USD 500만 달러 전액. 환율 1% 하락 = 13.5원/달러 하락 → 500만 × 13.5 = 6,750만 원 수익 감소.
영업이익 계산: 분기 원화 매출 = 500만 × 1,350 = 67.5억 원. 영업이익 3% = 2억 250만 원. 환율 1% 하락 시 손실 6,750만 원 = 영업이익의 33%. 환율 3% 하락이면 영업이익 전액 소멸.
헤지 판단: ✅ 즉각 헤지 필요. 방향: USD 선물환 매도(USD Forward Sell), 3개월 만기 1,344원. 헤지 비율은 최소 80~100% 권장. 스왑비용 6원(1,350−1,344)은 헤지 보험료로 수용 가능한 수준.
은행의 포지션: 고객이 달러 선물 매수 → 은행은 달러 선물 매도(고객의 상대방). 즉 은행은 USD Short(달러 매도) 포지션이 된다. 향후 환율이 오르면 은행이 손실을 본다.
헤지 방법 ①: 역방향 선물환 체결 — 은행이 다른 거래 상대방(다른 고객 또는 다른 은행)에게 달러 선물환 매수를 체결해 포지션을 상쇄한다. 가장 정석적인 방법.
헤지 방법 ②: 외환스왑 활용 — 현물에서 달러를 매입하고 동시에 선물에서 매도하는 스왑 거래로 포지션을 헤지한다. 은행 간 시장(FX Swap Market)에서 주로 이루어진다.
포지션 관리의 원칙: 은행은 "순 포지션(Net Position)"이 일정 한도를 넘지 않도록 관리한다. 이 한도를 "포지션 한도(Position Limit)"라고 하며, 규제 당국과 은행 내부 리스크 관리 기준이 적용된다. 헤지되지 않은 포지션을 의도적으로 보유하는 것은 투기(Speculation)로 별도 관리된다.
🌍 최근 사례 분석 — 이론이 현실에서 작동하는 방식
아래 세 가지 사례는 모두 2023~2025년 사이 실제 발생한 상황을 기반으로 구성했다. 각 사례를 읽으면서 "이 사건이 어떤 경로를 통해 기업의 선물환 전략에 영향을 주었는가"를 구조적으로 추적하라.
🏦 은행의 관점 — 선물환 체결 후 무엇이 일어나는가
선물환 거래는 고객과 은행 사이에서 끝나는 것이 아니다. 은행이 고객의 선물환 상대방이 되는 순간, 은행 자체에도 환위험이 발생한다. 이를 어떻게 관리하느냐가 은행의 외환 운용 역량이다.
① 고객 거래 수용 (Deal Capture)
고객이 달러 선물 매수(수입기업 헤지)를 요청하면, 은행의 외환 딜러가 선물환율을 고시하고 계약을 체결한다. 이 시점에서 은행은 달러 선물 매도 포지션이 생긴다 — 달러를 미래에 팔겠다고 약속한 것.
② 포지션 인식 (Position Recognition)
은행의 리스크 시스템은 이 거래를 인식하고, 현재 은행의 전체 외화 포지션에 통합한다. 만약 은행이 이미 달러 롱(매수) 포지션을 가지고 있다면, 이번 달러 선물 매도는 기존 포지션을 상쇄하는 효과가 있다.
③ 헤지 또는 포지션 유지 (Hedging or Running)
- 즉각 헤지: 다른 은행과의 반대 방향 선물환 거래, 또는 외환스왑을 통해 은행의 순 포지션을 즉각 제로로 만든다. 가장 안전하지만 수익은 스프레드만.
- 포지션 운용: 일부 방향성 판단이 있는 경우, 포지션 한도 내에서 노출을 일시적으로 유지한다. 이것이 트레이딩 수익의 원천이지만, 리스크도 동반한다.
④ 헤지와 투기의 경계
은행이 고객 거래에서 발생한 포지션을 관리하기 위해 다른 거래를 하는 것은 헤지다. 은행이 자체 판단으로 환율 방향에 베팅해 이익을 추구하는 것은 투기(Proprietary Trading)다. 두 가지는 목적, 회계 처리, 규제가 모두 다르다. 2008년 금융위기 이후 많은 국가에서 은행의 투기적 트레이딩에 대한 규제가 강화되었다(볼커 룰 등).
외환스왑(FX Swap)과 선물환의 차이: 외환스왑은 현물 매입과 선물 매도(또는 그 반대)를 동시에 체결하는 거래다. 은행들은 외환스왑을 통해 포지션 조정과 자금 조달을 동시에 한다. 선물환이 "미래의 환율 고정"이라면, 외환스왑은 "현재와 미래 두 지점에서의 환율을 동시에 약정하는 자금 조달 수단"이다. 이 구분은 다음 주차에서 심화 학습한다.
왜 중소기업은 선물환 거래가 어려운가?
선물환은 계약이다. 은행이 계약 상대방이 되는 것은 상대방이 계약을 이행할 것이라는 신용 위험을 은행이 부담하는 것이다. 만기일에 기업이 달러를 실제로 지급하거나 수취하지 못하면 은행이 손해를 본다.
따라서 은행은 선물환 거래에 신용 한도(Credit Line)를 설정한다. 신용이 낮거나 거래 이력이 없는 중소기업은 한도가 작거나 아예 거래가 거절될 수 있다. 이것이 중소기업이 대기업보다 환위험에 더 취약한 구조적 이유다. 정부 지원 프로그램(무역금융 연계 선물환 등)이 이 격차를 일부 보완하고 있다.
✔ 성과 체크리스트
아래 항목들은 암기 확인이 아니다. "거래와 수치가 주어졌을 때 즉각 판단하고 계산할 수 있는가"가 기준이다. "이론은 알겠는데 계산이 안 된다"면 이해가 완성되지 않은 것이다.
| # | 능력 항목 | □ |
|---|---|---|
| 01 | 거래적 환위험, 환산 위험, 경제적 위험을 사례와 함께 구분하고 각각의 헤지 적합성을 설명할 수 있다 | □ |
| 02 | 환율 1% 변동이 기업 손익에 미치는 영향을 수치로 계산할 수 있다 | □ |
| 03 | CIP 공식으로 90일/180일 선물환율을 계산할 수 있다 | □ |
| 04 | 스왑포인트의 부호(+/-)를 보고 금리 차이 방향을 역으로 추론할 수 있다 | □ |
| 05 | 수입기업/수출기업 각각에게 달러 강세·약세가 어떤 영향을 주는지 계산과 함께 설명할 수 있다 | □ |
| 06 | 헤지 비율 50%/100%의 손익 차이를 구체적인 수치로 비교할 수 있다 | □ |
| 07 | "헤지 결과가 불리했을 때도 헤지가 올바른 결정이었다"는 논리를 설명할 수 있다 | □ |
| 08 | K-L 프레임에서 금리 변화가 선물환율에 이르는 경로를 단계별로 설명할 수 있다 | □ |
| 09 | 은행이 선물환 체결 후 포지션을 헤지하는 방법을 설명할 수 있고, 헤지와 투기의 차이를 말할 수 있다 | □ |
| 10 | 2023~2025년 미-한 금리차 확대가 선물환 시장에 미친 영향을 구조적으로 분석할 수 있다 | □ |
11주차 핵심 결론: 환율이 움직이면 기업의 손익이 움직인다. 그 움직임의 크기는 계산 가능하고, 그 위험은 선물환으로 통제 가능하다. 선물환율은 시장의 예측이 아니라 금리 차이의 수학적 결과다. 이 구조를 이해한 사람만이 "지금 헤지해야 하는가, 하지 않아야 하는가"를 논리적으로 판단할 수 있다. 환율을 보면 먼저 노출 규모를 계산하고, 다음에 헤지 비용을 확인하고, 마지막에 의사결정하는 습관이 이번 주의 목표다.
📂 11주차 자료
- Week 11 — 환리스크와 선물환거래 강의노트다운로드
- 선물환율 계산 워크시트 (CIP 공식 연습 15문항)다운로드
- 헤지 비율별 손익 시뮬레이터 (엑셀 모델)다운로드
- 환리스크 유형 구분 추가 연습 (15문항)다운로드
12주차는 통화옵션과 구조화 환헤지 상품을 다룬다. 오늘 선물환이 "미래 환율을 고정한다"는 확정적 헤지라면, 옵션은 "환율이 불리할 때만 행사하는" 선택권이다. 프리미엄 비용을 지불하고 그 선택권을 사는 것이 어떤 상황에서 선물환보다 유리한가?
예습 질문: 수출기업이 달러 풋옵션(달러를 팔 권리)을 매입했다. 만기일 환율이 행사가격보다 높다면 이 옵션을 행사하는가, 포기하는가? 그때의 실질 달러 수취 환율은 얼마인가?